108万天价玩偶背后：泡泡玛特的“IP印钞机”能转多久？

财联社6月11日讯(rìxùn)（编辑 胡家荣）近日，潮流玩具巨头泡泡玛特(09992.HK)成为(chéngwéi)市场关注焦点，不仅因其核心IP资产价值显现(xiǎnxiàn)，更因公司强劲的业绩增长前景及多家国际投行的一致看好。

百万级(jí)限量LABUBU拍卖引关注

6月10日，在(zài)永乐2025春季拍卖会上，泡泡玛特核心(héxīn)IP——香港艺术家龙家升(lóngjiāshēng)创作的“LABUBU”惊艳亮相(liàngxiàng)。其中，一款全球唯一的初代藏品级薄荷色LABUBU以108万元人民币高价成交，买家身份未披露。

同场，一款全球限量15版的棕色LABUBU也以82万元人民币成交。此前(cǐqián)，《胡润(húrùn)排行榜》创始人胡润也在视频中透露，用一块蓝宝石与泡泡玛特创始人王宁(wángníng)交换了一个绝版LABUBU。王宁借此机会强调IP长期运营的重要性：“LABUBU已诞生十年，积累了大量(dàliàng)粉丝(fěnsī)和故事底蕴。”

公司业绩(gōngsīyèjì)暴增 管理层展望积极

泡泡玛特在今年3月底发布的2024年全年财报已展现强劲增长(zēngzhǎng)：实现营收130.4亿元（人民币(rénmínbì)，下同），同比劲增106.9%；经(jīng)调整净利润达34.0亿元，同比大幅增长185.9%。

公司管理层对未来(wèilái)充满信心。王宁明确提出目标：2025年营(yíng)收突破200亿元(即同比增长超50%)，其中海外业务目标突破100亿元(同比增长超100%)，“希望逐步实现(shíxiàn)集团从百亿营收到(shōudào)千亿营收迈进”。

最新公布的2025年第一(yī)季度业绩延续(yánxù)了这一迅猛势头：公司整体收入同比大增165%至(zhì)170%。具体来看，中国区收入增长95%至100%，海外收入则呈现爆发式增长475%至480%。

机构集体唱多(duō)并大幅上调目标价

泡泡玛特亮眼的表现获得多家机构高度认可(rènkě)，并纷纷上调(shàngdiào)目标价及盈利预期：

摩根士丹利(大摩)发布研报称，他们将(jiāng)目标价由224港元大幅调高35%至302港元。该行认为泡泡玛特的“知识财产权(cáichǎnquán)多样性和(hé)运营能力相结合，将创造(chuàngzào)持久增长”。虽然2025年增长前景已部分反映，但其长期规模增长潜力尚未被充分体现。

大摩相应上调了泡泡玛特2025-2027年的每股盈利预测，分别同比(tóngbǐ)增长6%、15%、21%，以反映北美(běiměi)及(jí)欧洲市场更清晰的增长路径。

招商证券指出，首次覆盖即给予“增持”评级，设定12个(gè)月目标价272港元。该行认为当前市场“低估(dīgū)了泡泡玛特(mǎtè)的规模潜力”，特别是其全球化进程加速。预计公司2025年营收/净利润将(jiāng)达250亿/70亿元（较市场预期高出(gāochū)约15%），此差距主要源于市场对其海外扩张规模和速度的低估。

招商证券看好三大(sāndà)驱动力(qūdònglì)：线上GMV快增(预计(yùjì)全年55亿元(yìyuán)，同比增长280%)、门店加速扩张(计划新开100家，持续布局美英、东南亚、澳新、欧(ōu))、海外单店效益提升(如泰国、美国市场单位经济效益同比增长50%)。该行认为盈利持续超预期意味着股价有进一步(jìnyíbù)上行空间，尤其是一季度海外收入475%的暴增远超预期。

建银(jiànyín)国际同样维持“跑赢大市”评级，将目标价由(yóu)256港元上调12.5%至(zhì)288港元。看好泡泡玛特“强劲的(de)知识财产权执行能力”及高效产能提升以满足需求，基于其未来47%的盈利复合年增长率对估值(gūzhí)进行了合理化。建银强调泡泡玛特凭借“强大的IP运营商业化能力、顺畅的海外(hǎiwài)扩张及全面的分销网络”，是其行业的首选标的。